El IPC se modera en julio y el mercado muestra cautela ante una eventual “persistencia inflacionaria”

EL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR AUMENTÓ 0,1% EL MES PASADO:

El IPC se modera en julio y el mercado muestra cautela ante una eventual “persistencia inflacionaria”

La caída de los combustibles explicó buena parte del registro. Eso sí, el indicador sin volátiles subió 0,5% y genera una dosis de preocupación entre los especialistas.

De frentón, el IPC de julio arroja una buena noticia para los consumidores: la inflación apenas avanzó 0,1% mensual. Incluso, medida respecto de hace un año, baja hasta 3,5%, cada vez más cerca de la meta del Banco Central (3%).

El mercado había anticipado esos números, y en cualquier caso el IPC (Índice de Precios al Consumidor) se situó en la parte baja de las expectativas. El Gobierno lo destacó como otra muestra de un camino hacia la estabilidad económica.

Siendo todo eso cierto, entre los economistas plantean que no se puede salir a cantar victoria. Algunos datos de este IPC muestran que hay efectos en productos agrícolas que ya estarían exhibiendo el efecto del fenómeno de El Niño, y hay otros como arriendos y pan que reflejan alzas imprevistas. En el lado positivo, el ajuste en los precios de la gasolina y un menor incremento al previsto en la electricidad marcaron una incidencia importante.

El biministro de Economía y Minería, Daniel Mas, lo enmarcó así: “Es verdad que la fuerte baja en los combustibles alivió de forma importante el índice. Sin embargo, miramos esto con los pies sobre la tierra y con empatía; sabemos perfectamente que las alzas en las cuentas de la luz y en algunos alimentos siguen apretando el presupuesto familiar de los chilenos. Por eso, no nos conformamos”.

En el mercado comparten esa cautela, en particular porque se advierte que no se ha dejado atrás la “persistencia inflacionaria” en un escenario con inestabilidad en Medio Oriente, un dólar aún elevado y una demanda todavía fría.

A continuación, estas son las siete claves del IPC de julio y las proyecciones principales. 

1. Los 40 pesos de la UF 

La UF subirá alrededor de 40 pesos en todo el período que corre entre el 10 de agosto y el 9 de septiembre, hasta ubicarse en 40.886 pesos. Es una diferencia sustantiva respecto de lo ocurrido tras el IPC de marzo, cuando el salto de los combustibles empujó a la UF en $398 en un mes.

En agosto, quien paga arriendo o dividendo en UF casi no notará el reajuste en las próximas semanas. 

1. El alivio (por ahora) de los combustibles 

La división de transporte cayó 3,5% en el mes y restó 0,47 puntos porcentuales al índice general. Sin ese aporte, julio habría sido uno de los meses más inflacionarios del año. Detrás está la reversión del shock petrolero: a comienzos de julio, el precio mayorista de la gasolina bajó 100 pesos por litro y el del diésel, 155 pesos.

Ese movimiento fue mayor que el 5 4 3 2 1 0 anticipado. En Itaú detallan que hubo sorpresas alcistas en el IPC que excluye volátiles, y que “en gran medida, estas sorpresas fueron compensadas por una caída mayor a la esperada en los precios de combustibles”, señala el economista jefe, Andrés Pérez.

Con todo, el arrastre anual sigue elevado: la gasolina aún acumula 12% de alza respecto de julio pasado y el diésel bordea el 24%. 

1. Esa medición sin volátiles 

Pero hay más con el dato sin volátiles; es decir, el IPC que mide el “corazón” del IPC. La inflación subyacente, muy seguida por el Banco Central, avanzó 0,5% en el mes y se ubica en 3,2% anual.

En Fintual advierten que ese registro estuvo cerca de 0,3 puntos porcentuales por encima de su promedio estacional y que el rebote posterior al Cyber Day explica solo un tercio de la desviación. “Julio marca el segundo mes consecutivo en que se perciben señales de una posible mayor persistencia inflacionaria”, plantea la economista jefa, Priscila Robledo, quien añade que el patrón observado “es compatible con una transmisión indirecta del shock de combustibles”.

En Principal coinciden en que la subyacente se mantuvo firme, “sugiriendo que las presiones de precios en los componentes más persistentes de la canasta continúan presentes pese a la moderación del índice general”, indica la analista sénior de renta fija, Úrsula Contardo.

En Scotiabank suman otro elemento: la difusión inflacionaria, que mide qué proporción de la canasta sube de precio, se ubicó en niveles altos, y en servicios las alzas superaron los rangos históricos para meses de julio. 

1. El Niño asoma la cabeza 

Alimentos y bebidas no alcohólicas fue la división con mayor incidencia al alza del mes, con productos muy por sobre lo habitual para un julio: lechugas, cebollas, zapallos y zanahorias.

En Ocec-UDP apuntan a que no se pueden descartar los efectos del frente meteorológico de comienzos de julio, aunque precisan que las variaciones agregadas de frutas y verduras frescas siguen acotadas, señala el economista sénior Juan Ortiz.

En Scotiabank distinguen por zona: las papas y cebollas, abastecidas mayoritariamente desde el sur, ya exhiben aceleración de precios. Sí, los tomates cayeron, pero las lluvias y cortes de caminos en el norte “sugieren riesgos al alza para su trayectoria de precios en los próximos meses”. 

1. Atención con luz y pan 

Dos alzas pasaron relativamente inadvertidas y anticipan presiones futuras. Las tarifas eléctricas subieron 2,4%, bastante menos que el 4,9 % anunciado por la Comisión Nacional de Energía, lo que deja un tramo pendiente de traspaso. Y el arriendo aumentó 0,6%, que en Scotiabank recuerdan que es “la segunda mayor alza histórica para este ítem”.

A eso se suma el pan, que sorprendió al alza y se ubica cerca de 3% por sobre su nivel de febrero. En Bci lo consignan junto a otro movimiento inesperado: “Las mayores sorpresas estuvieron en el incremento del pan y paquete turístico”, menciona el economista jefe Sergio Lehmann.

El frente laboral aporta lo suyo. Las remuneraciones subieron 1% en junio y en agosto entra en vigor el alza de un punto porcentual en la cotización obligatoria, que pasará a los costos de las empresas con trabajadores formales. 

1. Luz de agosto 

“Las proyecciones para agosto se agrupan en un rango estrecho: entre 0,2% y 0,4% mensual, según diversos consultados. El asunto diverge algo más hacia fines de año. Por ejemplo, en Ocec-UDP calculan que la inflación cerrará 2026 en torno a 3,8%.

En Fintual mantienen su estimación en 4%. Y en Itaú son algo más altos: “Nuestro escenario contempla la inflación cerrando el año en 4,1%, y cayendo a 3% en el segundo trimestre de 2027”, indica Andrés Pérez. En Bci ubican ese retorno a la meta antes, en abril de 2027. “Para agosto proyectamos una inflación de 0,3% mensual, que elevaría ligeramente la variación anual del IPC, pero que mantendría el registro sin volátiles en 3,2%. La inflación IPC volvería a 3% en abril 2027”, indica Lehmann.

Cifras similares indican en CLAPES UC, donde su investigador, Ignacio Muñoz, es cauto, porque hay “riesgos importantes en torno a estas predicciones, especialmente los relacionados al endurecimiento o proliferación de conflictos geopolíticos”. 

1. Mensaje al Banco Central 

¿Hacia dónde se moverá la tasa de política monetaria? “El IPC sin volátiles se encuentra a un par de décimas de la meta (del Banco Central), lo cual es muy positivo. Pavimenta el camino para una baja adicional de la TPM durante el primer cuarto de 2027”, dice Rodrigo Montero, decano de la Facultad de Administración y Negocios de la U. Autónoma.

En Ocec-UDP ven espacio para relajar. Argumentan que “una menor presión de precios intermensual e inflaciones anuales más contenidas, un menor coeficiente de traspaso por efectos de segunda vuelta del shock del precio de los combustibles, expectativas de inflación ancladas y una economía donde la actividad se ubica por debajo del nivel potencial, dan un mayor margen para el manejo de la política monetaria”, lo que a su juicio abre la posibilidad de una reducción en el cuarto trimestre.

En Fintual leen lo contrario. Sostienen que el incipiente rebote de la actividad, la velocidad de la inflación sin volátiles, el conflicto en Medio Oriente y una política monetaria externa más contractiva “son argumentos que limitan el espacio de futuros recortes en la tasa de política monetaria y ponen sobre la mesa alzas”. 

• "$40.886 Será el valor de la UF el 9 de septiembre".