Bajar inflación desde 14% y defender la autonomía: el balance de los economistas a los cinco años de Costa

Bajar inflación desde 14% y defender la autonomía: el balance de los economistas a los cinco años de Costa

• Los especialistas recalcan como el principal hito del período que se logró reducir la variación de precios a 3,5% en julio de este año.

El próximo 3 de febrero se cumplirá el período de cinco años de Rosanna Costa como presidenta del Banco Central, con la incertidumbre respecto de si el gobierno de José Antonio Kast la ratificará en el cargo por los casi tres años que le restan en el Consejo, si optará por otro consejero para asumir la presidencia, o si renunciará para darle paso a un nuevo consejero. 

Ya en la recta final del período, en el mercado comienzan los balances de lo que han sido estos cinco años de la primera mujer a la cabeza del instituto emisor. 

Un primer punto valorado por economistas es la reducción de la inflación anual desde un peak de 14% en agosto de 2022, en medio de los efectos de la guerra en Ucrania y los retiros de fondos de pensiones, a 3,5% en julio pasado. Ello, en el entendido de que aún está pendiente la "última milla" que consolide el regreso a la meta del 3%.

La evaluación es "muy positiva" para el economista jefe de Banco de Chile, Rodrigo Aravena, ya que este quinquenio ha sido "particularmente complejo" para la política monetaria, debido a la gran cantidad de shocks que enfrentó la economía. 

"En el plano local, la incertidumbre político-institucional agudizada en los procesos constituyentes y el deterioro de las finanzas públicas tras la ampliación del déficit público, erosionaron la credibilidad de la regla fiscal. En lo externo, el alza de las tensiones geopolíticas y las medidas proteccionistas del comercio internacional, han amenazado con una desglobalización en el futuro. Pese a ello, la inflación ha continuado con el proceso de convergencia, sin disrupciones en el mercado financiero y manteniendo un muy adecuado manejo de liquidez", agregó. 

Además del cumplimiento de los mandatos establecidos en la propia Ley Orgánica Constitucional (LOC) del Banco Central, Aravena destacó el avance en materia de estadísticas, con nuevas fuentes de información y microdatos. 

Este es un aspecto que también realzó el coordinador macroeconómico de CLAPES UC, Hermann González, junto con plantear que la evaluación de una presidencia no debe limitarse a si la inflación alcanza la meta en un mes determinado, sino que también debe considerar la capacidad de responder a nuevos shocks. 

"La conducción y comunicación de la política monetaria durante el liderazgo de Rosanna Costa han sido rigurosas y prudentes ( ... ) Su liderazgo ha sido importante para mantener una institución con una orientación técnica, creíble y enfocada en su mandato en un entorno complejo", sostuvo.

Tampoco hay que olvidar que el período estuvo marcado por el ajuste de las tarifas eléctricas y las reiteradas alzas de precios energéticos derivadas de conflictos internacionales, recordó la economista del Observatorio del Contexto Económico de la Universidad Diego Portales (OCEC UDP), Valentina Apablaza, además de enfrentar una fuerte depreciación del tipo de cambio, que superó los $ 1.000 en julio de 2022 y a inicios de 2025.

Proceso constituyente

El economista jefe para América Latina de Itaú, Andrés Pérez, puso el acento en que el Consejo debió enfrentar los desequilibrios macroeconómicos derivados de los retiros de fondos de pensiones y las ayudas estatales -como el Ingreso Familiar de Emergencia (IFE)-, así como defender la autonomía del Banco Central durante los procesos constituyentes. 

"La evidencia más clara de su gestión se ve reflejada en que las expectativas de inflación a dos años, justamente la meta del instituto emisor, se han mantenido ancladas en 3% desde 2023, tras superar los importantes desequilibrios macroeconómicos, a pesar de los diversos choques que la economía ha enfrentado".

Sin atribuir el proceso exclusivamente a su presidencia -porque el ciclo de alzas de tasas había comenzado previamente-, bajo su conducción el Banco Central completó y sostuvo un ajuste monetario de una magnitud "muy significativa", añadió la economista principal de Bci Estudios, Francisca Pérez. 

"También destacaría la preservación de la autonomía y del carácter técnico de la institución. Fueron años de una discusión económica y política especialmente intensa, en los que hubo cuestionamientos respecto de las causas de la inflación, los efectos de la política monetaria y los costos asociados al ajuste de la economía", reforzó Pérez. 

En 2022, la presidenta recibió el Banco Central en medio de un "brote inflacionario" impulsado por los retiros de fondos de pensiones, el IFE y los problemas de la cadena de suministro postpandemia, y respondió subiendo la TPM de forma anticipada, sin desanclar las expectativas y sin gatillar una recesión, valoró la economista senior de LyD, Macarena García. 

"A eso siguió un proceso de normalización gradual y consistente, que se ha sostenido incluso bajo el shock energético por la guerra de Medio Oriente ( ... ) Esa conducción técnica se dio, además, en un momento de alta presión política y social generado por dos procesos constituyentes y una fuerte polarización. La presidenta defendió activamente y sin ambigüedades la independencia de la institución frente a fuertes presiones de diversos frentes, especialmente en el proceso constituyente", argumentó.

Trayectoria de la tasa

El gerente de estudios de Gemines, Alejandro Fernández, puso un matiz en la evaluación positiva de Costa: si el patrón de medida es la comparación de la inflación efectiva con la meta, el economista constató que, salvo durante tres meses (enero a marzo de este año), la inflación está "lejos" de la meta, y "a ratos por mucho", desde marzo de 2021. "Se puede decir que fue inevitable por los shocks externos y la pandemia, pero también que el Banco Central, aunque fue muy ágil en reaccionar subiendo la TPM al comienzo, entre julio de 2021 y octubre de 2022, después, a partir de julio de 2023 la bajó excesivamente rápido, aunque en esto hay que reconocer que es un defecto histórico del Banco Central", dijo.