Diversidad Regulatoria

Autor: ARTURO CIFUENTES - Investigador Asociado Clapes-UC

DIVERSIDAD REGULATORIA

La diversidad en las inversiones y en la teoría de portafolios es un concepto básico que ha estado vigente desde tiempos inmemoriales. Diversidad en este contexto se conoce como diversificación, y su efectividad ha sido probada en múltiples ocasiones.

Algo similar sucede en la gestión de riesgos, donde la diversificación es clave. Una empresa que confía en un solo proveedor para suministrar un insumo crítico, juega con fuego. Toyota aprendió esta lección en forma violenta en 1997. Un incendio en la empresa que le entregaba más del 90% de una válvula indispensable para los sistemas de frenos estuvo a punto de darle un golpe fatal.

Lo mismo vale al hacer proyecciones (e.g., demanda por un producto). Es prudente usar una variedad de métodos diferentes, y con supuestos distintos. Esto es simplemente otra cara de la diversidad.

Curiosamente, es en el espacio de la regulación financiera donde los méritos de la diversidad no han sido promovidos. No estoy sugiriendo la idea de múltiples reguladores con responsabilidades superpuestas monitoreando a las mismas firmas. Eso sería un desastre. Me refiero a la necesidad de contar con una regulación inteligente que permita diversidad De acción dentro de perímetros razonables. El motivo es obvio: un sistema financiero donde todos los actores usan los mismos modelos con los mismos parámetros y las mismas suposiciones incrementa el riesgo sistémico. Es una receta ideal para aumentar la probabilidad de que todos fallen al mismo tiempo y por las mismas causas.

Avinash Persaud advirtió hace algunos años a raíz de Solvencia II, la iniciativa regulatoria europea para el mercado asegurador, que este era uno de sus defectos: fomentaba la conducta de rebaño. Y el año pasado Gary Gensler y Lily Bailey, ambos profesores del MIT, volvieron a poner el dedo en la llaga. Publicaron un artículo que entre otras cosas advertía sobre el peligro de la "uniformidad en el diseño de modelos”, sobre todo en el contexto de Fintech, Deep ing y Al, y se referían a la importancia de la diversidad regulatoria. El hecho que Gensler haya sido nombrado por Biden para encabezar la SEC hace su comentario aún más relevante.

En síntesis, no hay que confundirse: inmunidad de rebaño frente al virus, es algo positivo; conducta de rebaño en el contexto financiero, no da inmunidad sistémica. La única vacuna contra este peligro es la diversidad regulatoria.